Российский рынок акций достиг новых вершин благодаря «нефтянке», но удержаться на них не смог

Российский рынок акций, заметно упавший в начале года, в мае смог не только полностью восстановить свои позиции, но и достичь новых исторических максимумов. При этом рекордных уровней достигли как основные фондовые индикаторы рынка – индексы РТС и ММВБ, так и котировки отдельных акций, прежде всего компаний нефтегазового комплекса, таких как Газпром, «Лукойл», Татнефть, Газпромнефть, Роснефть и ряд других. Формированию позитивной тенденции на отечественном рынке акций способствовали как внешние (высокий уровень мировых цен на нефть), так и внутренние факторы. Среди последних наиболее значимыми для рынка стали политические факторы, в частности, инаугурация президента Дмитрия Медведева, избрание нового состава правительства, а также программные заявления нового премьер-министра Владимира Путина, которые были с оптимизмом восприняты инвесторами.

В конце мая–июне отечественный рынок акций вновь оказался во власти игроков на понижение под влиянием негативной конъюнктуры мировых рынков. Таким образом, по итогам первого полугодия индекс ММВБ снизился на 7,16% – до 1753,67 пункта, а индекс РТС вырос всего на 0,56% – до 2303,34 пункта в основном за счет укрепления рубля по отношению к доллару.

Русский мужик долго запрягает, но быстро едет

Известная поговорка наиболее точно характеризует поведение отечественного фондового рынка в начале 2008 года. Так, новый торговый год рынок начал с осторожного роста большинства ликвидных бумаг, невзирая на негативную конъюнктуру мировых фондовых площадок, преобладавшую в начале января. Поддержкой игрокам на повышение выступали выросшие цены на нефть, коснувшиеся отметки 100 долларов за баррель для смеси WTI. По итогам торгов 14 января индекс РТС вплотную приблизился к существовавшим на тот момент максимумам, закрывшись чуть ниже отметки 2340 пунктов.

И все это происходило на фоне значительного падения мировых фондовых рынков, отмечавшегося в первые дни нового года. Однако долго отечественный рынок выстоять не мог и уже 16 января стал активно снижаться. При этом простой коррекцией не обошлось: возросшие западные продажи превратили начавшееся снижение в обвал, из-за чего инвесторы натолкнулись на стоп-лоссы (stop-loss) и были вынуждены закрывать «длинные позиции» по акциям. В результате нарастающих как снежный ком продаж – как западных, так и отечественных – основные фондовые индексы всего за пять торговых дней, с 16 по 22 января, рухнули на 20%.

Пик обвального падения на российском рынке акций пришелся на начало третьей декады января, когда индексы снизились более чем на 7% всего за один день – индекс РТС, например, 21 января потерял 160 пунктов, упав ниже психологической отметки 2000 пунктов.

Не уступала в падении и Азия. Гонконгский индекс Hang Seng 16 января опустился на 5,37% – наибольшую величину с 11 сентября 2001 года, а 22 января его падение составило еще больше – 8,65%. Японский Nikkei 225 снизился к середине января до минимума с октября 2005 года. Для него начало этого года стало худшим, как минимум, с 1970 года.

Отрицательное влияние на все мировые фондовые рынки, в том числе и российский рынок акций, оказали негативные финансовые отчеты ряда банков и финансовых компаний, в частности, Citigroup и Merrill Lynch & Co., а также неожиданное падение розничных продаж в США. Так, Citigroup получил в четвертом квартале 2007 года рекордный убыток за всю 196-летнюю историю своего существования из-за роста числа дефолтов по ипотечным кредитам, вызвавшего списание инвестиций на сумму 18 млрд долларов, а компания Merrill Lynch & Co. получила по итогам прошлого года убыток от продолжающихся операций в размере 8,6 млрд долларов.

В свою очередь, международное рейтинговое агентство Standard & Poor's предупредило о возможном снижении рейтингов ценных бумаг и обязательств на общую сумму в 534 млрд долларов, что стало самым масштабным шагом агентства по переоценке рисков в условиях ипотечного кризиса.

Вышедшая 30 января статистика по ВВП США также оказалась хуже ожиданий, вызвав новую волну роста опасений за состояние американской экономики. Так, рост ВВП США в четвертом квартале составил всего 0,6% при прогнозах увеличения на 1,2%, а в годовом выражении подъем экономики в 2007 году составил всего 2,2%, что является минимальным показателем за последние пять лет.

Высокие цены на нефть и внутренние политические новости активизировали покупателей на российском рынке акций в мае

После провального января в течение последующих трех месяцев (февраль–апрель) контроль над ситуацией на российском рынке акций с переменным успехом оказывался то в руках игроков на повышение, то игроков на понижение. Явного доминирования какой-либо устойчивой тенденции вплоть до мая месяца на рынке не наблюдалось.

Однако уже в первую майскую неделю российский рынок акций обновил максимумы с середины января текущего года за счет очередного рекорда цен на нефть, закрытия реестра акционеров ряда крупнейших компаний, а также благодаря позитивным политическим событиям. Наиболее значимыми среди них были инаугурация президента России Дмитрия Медведева и утверждение Владимира Путина премьер-министром России, что стало своеобразным символом политической стабильности в стране.

Формированию позитивной тенденции на отечественном рынке акций способствовал также такой внешний фактор, как рост мировых фондовых площадок. Индексы в США выросли на сильных данных с рынка труда: безработица в апреле сократилась до 5% при прогнозах роста до 5,2%, а число рабочих мест в американской экономике снизилось на 20 тысяч, тогда как аналитики ожидали уменьшения показателя на 75 тысяч. Кроме того, в конце апреля Федеральная резервная система США, как и ожидалось, в очередной раз снизила базовую процентную ставку на 0,25 процентного пункта – до 2% годовых.

Стоимость американской легкой нефти WTI в начале мая превысила $120 за баррель на фоне информации о военных ударах турецких ВВС на севере Ирака, диверсионных актов на объектах нефтяной инфраструктуры в Нигерии, которые повысили ожидания сокращения поставок сырья из региона. Рост нефтяных цен стимулировали и ожидания повышения мирового спроса на топливо. Так, опубликованные в США данные показали рост в секторе услуг, что означало сохранение высокого спроса на топливо. В свою очередь Китай увеличил импорт нефти и наращивает мощности НПЗ. По оценкам аналитиков Goldman Sachs Group, стоимость нефти в течение ближайших двух лет из-за недостатка адекватного роста поставок может вырасти до 150-200 долларов за баррель.

Поводом для новой спекулятивной игры на повышение стала инаугурация президента России Дмитрия Медведева и утверждение Владимира Путина премьер-министром. При этом в ходе обсуждения кандидатуры Владимира Путина в Государственной Думе был сделан ряд достаточно важных программных заявлений, которые были позитивно восприняты рынком. В частности, премьер-министр (на тот момент еще не утвержденный) заявил о необходимости снижения налоговой нагрузки для стимулирования добычи и переработки нефти, а также создания на российском рынке ценных бумаг комфортного налогового режима. Кроме того, Владимир Путин отметил необходимость создания «по-настоящему массового класса инвесторов», для чего нужно «стимулировать появление крупных публичных компаний».

Чуть позже Владимир Путин, уже в качестве утвержденного премьер-министра, заявил о необходимости снижения ставки налога на добычу полезных ископаемых для стимулирования объемов нефтедобычи и высказался за введение семилетних «налоговых каникул» для нефтекомпаний в Тимано-Печорском бассейне, на Ямале и шельфе. Эти новости подстегнули рост акций нефтегазовых компаний, а бумаги Сургутнефтегаза, например, только за один день выросли более чем на 10%.

«Для стимулирования роста добычи и переработки нефти настало время принять решение о снижении налоговой нагрузки на этот сектор экономики. Мы изымаем в бюджет разными способами с помощью НДПИ и таможенных вывозных пошлин 75-80% прибыли нефтяных компаний; из-за этого растет количество выведенных из оборота низкодебитных скважин, вяло идет разведка и разработка новых месторождений», – заявил Владимир Путин, выступая 8 мая перед депутатами Госдумы. Об этом же заявила и вновь назначенная глава Минэкономразвития Эльвира Набиуллина. «Нас тревожит ситуация в нефтяной отрасли, которая всегда была основой российской экономики, а в настоящее время в ней наблюдается стагнация. Для перелома этой ситуации нужны решения, в том числе по налогам. Они практически одобрены, подготовлены, и Минфин их в ближайшее время внесет в правительство», – сказала она.

Озвученные правительством планы по снижению налоговой нагрузки на нефтегазовый комплекс привели к переоценке инвесторами рыночной стоимости отечественных компаний отрасли, что и выразилось в резком повышении котировок акций, многие из которых обновили свои исторические максимумы, в их числе бумаги Газпрома, «Лукойла», Татнефти, Газпром нефти, Роснефти. Ранее ценные бумаги нефтегазовых компаний отставали по темпам роста от акций других секторов именно из-за высоких налоговых отчислений, которые «отъедали» у компаний львиную долю доходов, получаемых от высоких цен на нефть.

Поддержку «быкам» оказала также информация о формировании состава нового правительства. Так, глава совета директоров Роснефти Игорь Сечин был назначен вице-премьером, в новом правительстве он будет отвечать за выработку и осуществление государственной политики в области развития промышленности, энергетики, природопользования, экологического, технологического и атомного надзора. Это спровоцировало взлет акций Роснефти. При этом в новое правительство не вошел Леонид Рейман, ранее занимавший пост главы Мининформсвязи, само ведомство было преобразовано в министерство связи и массовых коммуникаций, и возглавил его Игорь Щеголев. Отставка Леонида Реймана вызвала оптимизм в секторе телекоммуникационных акций на ожиданиях, что со сменой власти процесс приватизации Связьинвеста может быть ускорен.

В результате индекс РТС 19 мая обновил исторический максимум – индикатор не добрал всего два пункта до уровня 2500 пунктов, продемонстрировав тем самым 9%-ный рост по отношению к концу 2007 года. Вместе с тем рублевый индекс ММВБ вследствие продолжающегося укрепления курса рубля к доллару продемонстрировал меньшие темпы роста. В отраслевом разрезе бесспорными лидерами выступают акции нефтегазовых и горно-металлургических компаний, в то время как электроэнергетический и телекоммуникационный сектора были в первом полугодии года аутсайдерами.

Ухудшение конъюнктуры мировых фондовых рынков вызвало фиксацию прибыли на российском рынке акций

После ралли, спровоцированного в начале мая новостями о необходимости снижения НДПИ для нефтяников и ростом цен на нефть, российский рынок акций в третьей декаде мая скорректировался вниз на фоне ухудшение внешней фондовой конъюнктуры и приостановки бурного роста нефтяных цен.

Так, согласно данным германского института ZEW, доверие инвесторов и аналитиков к экономике Германии упало в мае до минус 41,4 пункта с минус 40,7 пункта в апреле, тогда как аналитики прогнозировали рост индикатора до минус 37 пунктов. Негативные тенденции усилили вышедшие в США данные по производственной инфляции: индекс цен производителей Core PPI (без учета стоимости топлива и продуктов питания) в апреле вырос на 0,4%, при прогнозе увеличения на 0,2%. Рост индекса Core PPI говорит о сохраняющемся инфляционном давлении и увеличивает вероятность того, что ФРС США возьмет паузу в череде снижений учетных ставок.

Еще больше мировых инвесторов огорчил опубликованный протокол заседания ФРС от 29-30 апреля, в котором явно прозвучали сигналы, что американский ЦБ готов сделать паузу в цикле снижений базовой процентной ставки. Руководство ФРС США все больше обеспокоено необходимостью вести войну на два фронта: с медленным экономическим ростом и с высокой инфляцией. Таким образом, вероятность того, что американский ЦБ будет держать процентные ставки на стабильном уровне в течение большей части 2008 года, является очень высокой.

Опубликованные в США данные с рынка жилья, которые подтвердили опасения, что кризис в этом секторе продолжается, также негативно сказались на мировой фондовой конъюнктуре. Продажи домов на вторичном рынке жилья в США в апреле снизились на 1% – до 4,89 млн домов в годовом исчислении, что стало новым рекордным минимумом. Средняя стоимость дома упала на 8% относительно апреля прошлого года – это одно из максимальных снижений с момента начала ведения подсчетов.

Надо сказать, что первый удар российский рынок акций выдержал, и серьезного падения не последовало, поскольку активность игроков на понижение сдерживали высокие мировые цены на нефть. Однако вторая волна негативной макроэкономической статистики, вышедшая в Европе и США 26-27 мая, уже полностью докатилась и до отечественного рынка акций – инвесторы стали активно фиксировать прибыль в российских бумагах, в результате чего индекс РТС 27 мая опустился ниже отметки 2400 пунктов, а в конце июня он ушел и ниже 2300 пунктов.

Материал предоставлен Челябинским филиалом Национальной ассоциации участников фондового рынка